Cómo tributa un fondo de crédito privado: PIK, OID y K-1

¿Cómo tributa un fondo de crédito privado y qué presenta?

Un fondo de crédito privado de EE. UU. organizado como sociedad en comandita o como LLC con varios miembros normalmente tributa como sociedad de personas. El fondo no paga impuesto federal sobre la renta. Presenta el Form 1065 y entrega a cada inversor un Schedule K-1, y cada inversor puede deber impuesto sobre su parte del ingreso del fondo, distribuya o no el fondo algún efectivo (instrucciones del Schedule K-1 para el socio).

En el Schedule K-1 de un fondo de crédito, cada tipo de ingreso conserva su carácter: intereses en efectivo, descuento por emisión original (OID), descuento de mercado devengado, ingresos por comisiones y ganancias o pérdidas por préstamos vendidos. Por eso el K-1 de un fondo de crédito puede mostrar muchos más intereses de los que recibieron los inversores.

La declaración de un fondo de crédito es más difícil que la de un fondo de acciones por el momento de reconocimiento: varias reglas que se explican abajo gravan el ingreso antes de que llegue el efectivo, y otras permiten una pérdida solo después de un castigo contable, una venta o un impago. Un Form 1065 tardío cuesta $260 por socio por mes, hasta por 12 meses (Rev. Proc. 2025-32). Si una auditoría del IRS cambia después el ingreso del fondo, por ejemplo sus devengos de OID, normalmente el propio fondo paga el impuesto sobre el cambio en el año en que termina la auditoría, salvo que traslade el cambio a los inversores de ese año dentro de 45 días desde el aviso final (26 USC 6225; 26 USC 6226); vea auditoría del IRS a la declaración de sociedad de personas de un fondo.

Los fondos de crédito con inversores extranjeros o exentos de impuestos suelen admitirlos a través de un fondo subordinado (feeder) o de una corporación bloqueadora (blocker); esa decisión se explica en corporaciones bloqueadoras para inversores de fondos.

Qué reunir: contratos de préstamo, cartas de comisiones, cada enmienda y dispensa, confirmaciones de compra de los préstamos comprados a terceros, los calendarios de devengo por préstamo y los paquetes de NAV del administrador.

¿Por qué los intereses PIK tributan antes de que el prestatario pague en efectivo?

Los intereses de pago en especie (PIK) normalmente tributan a medida que se devengan, porque normalmente son descuento por emisión original (OID). Solo el «interés declarado calificado» (qualified stated interest) queda fuera de las reglas del OID: el interés pagadero incondicionalmente en efectivo o en bienes, distintos de más deuda del prestatario, al menos una vez al año a una sola tasa fija (Reg. 1.1273-1(c)), o a una sola tasa variable que califique, lo que cubre la mayoría de los intereses en efectivo a tasa variable (Reg. 1.1275-5(e)(2)). Los intereses PIK se pagan con más deuda, así que no pasan esa prueba.

El interés que no es interés declarado calificado se suma al precio de redención declarado al vencimiento del préstamo (todo lo que se debe al vencimiento, salvo el interés declarado calificado), y la diferencia entre ese monto y el precio de emisión (aproximadamente, lo que el fondo realmente prestó) es OID (26 USC 1273). El tenedor del préstamo incluye el OID en su ingreso día a día con un rendimiento constante, se pague algo o no (26 USC 1272; Publication 1212). Rendimiento constante significa que la tasa global única del préstamo se aplica en cada período a su saldo creciente, de modo que el monto incluido sube un poco cada año.

Las cláusulas de PIK opcional o alternable (toggle) cambian el análisis del OID:

• El prestatario puede elegir PIK o efectivo (toggle). Si el prestatario puede pagar en especie los intereses de un período, ninguno de los intereses declarados es interés declarado calificado, así que todos, incluso los pagados en efectivo, se devengan como OID. Si una parte de los intereses siempre debe pagarse en efectivo, solo esa parte puede ser interés declarado calificado. Para armar el calendario de devengo, se supone que el prestatario elige la opción que da al préstamo el rendimiento más bajo (Reg. 1.1272-1(c)(5) y (j), Ejemplos 7 y 8; Reg. 1.1273-1(c)(2)).
• Pagarés PIK emitidos. Los pagarés adicionales emitidos en lugar de intereses se combinan con el préstamo original, y su emisión no es un pago del préstamo (Reg. 1.1275-2(c)(3)).
• Los préstamos de un año o menos siguen reglas separadas de corto plazo y quedan fuera de esta página (26 USC 1272(a)(2)).

Las tasas que suben según un calendario o se mueven con una tabla de precios, y los pagos que dependen de eventos, requieren su propia revisión de los términos del préstamo.

¿Las comisiones iniciales, puntos, comisiones de compromiso y comisiones de salida son OID o ingreso por comisiones?

Un pago del prestatario al prestamista cuando se otorga un préstamo, como puntos o una comisión inicial o de cierre, normalmente reduce el precio de emisión del préstamo, lo que crea o aumenta el OID. La excepción es un pago por bienes o por servicios que presta el prestamista, como una comisión de compromiso o los costos de tramitación del préstamo (Reg. 1.1273-2(g)(2)(i)).

Dos advertencias. Primero, el nombre que figura en la carta de comisiones no decide la respuesta; lo que decide es lo que la comisión realmente paga. Segundo, un fondo que usa el método de lo devengado y tiene estados financieros auditados puede tener que incluir una comisión que de otro modo sería OID a más tardar cuando sus estados la registran como ingreso, si los estados no distribuyen la comisión a lo largo de la vida del préstamo (26 USC 451(b); Reg. 1.451-3(j)).

Compramos préstamos por debajo de la par: ¿el descuento de mercado tributa cada año o al pago?

Por defecto, al pago o a la venta del préstamo. El descuento de mercado es el monto en que el valor nominal de un préstamo (o, para un préstamo con OID, su precio de emisión más el OID devengado antes de que el fondo lo comprara) supera lo que el fondo pagó por él en el mercado secundario. La ganancia por vender el préstamo es ingreso ordinario hasta el descuento de mercado devengado, y cada pago parcial de capital es ingreso ordinario hasta el descuento devengado a esa fecha (26 USC 1276(a)). El descuento se devenga proporcionalmente según los días de tenencia, o con un rendimiento constante si el fondo lo elige para un préstamo, elección que no puede deshacer para ese préstamo (26 USC 1276(b)).

En cambio, el fondo puede elegir incluir el descuento de mercado en su ingreso cada año, tratado como interés (26 USC 1278(b)). Esta elección la hace el fondo, no cada inversor, adjuntando una declaración a su Form 1065 presentado a tiempo para el primer año en que se aplica (26 USC 703(b); Publication 550). La elección del descuento de mercado:

• se aplica a cada préstamo con descuento de mercado que el fondo adquiere desde el primer año que cubre, que puede ser un año posterior a la primera compra;
• se mantiene en los años siguientes salvo que el IRS consienta en revocarla;
• aumenta la base fiscal del fondo en cada préstamo por el monto incluido.

Un descuento menor que 0.25% del valor nominal multiplicado por los años completos que faltan hasta el vencimiento cuenta como cero (26 USC 1278(a)(2)(C)). El descuento de mercado incluido según la elección no se trata como interés para la retención sobre inversores extranjeros; vea retención del fondo sobre intereses y dividendos.

Sin la elección, un fondo que se endeuda para comprar préstamos con descuento también difiere parte de sus gastos por intereses de ese endeudamiento hasta que cada préstamo se vende o se paga; la elección pone fin a ese diferimiento (26 USC 1277).

El K-1 muestra más intereses de los que distribuimos: ¿qué les decimos a los inversores?

Dígales a los inversores que el Schedule K-1 sigue el ingreso ganado, no el efectivo recibido. Los devengos de OID, PIK y comisiones tributan para cada socio a medida que el fondo los gana, y el efectivo puede llegar años después o nunca (instrucciones del Schedule K-1 para el socio). Si el préstamo luego paga menos, el faltante se convierte en una pérdida o deducción de un año posterior, no en una corrección del año anterior. Esa pérdida puede ser de capital aunque el interés gravado antes haya sido ordinario, y las pérdidas de capital compensan el ingreso ordinario solo hasta un límite anual (vea la sección sobre impagos más abajo).

Un fondo de crédito debe hacer distribuciones para impuestos solo si su acuerdo de sociedad las promete; vea declaraciones de SPV y vehículos de coinversión para saber cómo se calculan normalmente. Los inversores que necesitan cifras para sus propios pagos de impuestos estimados dependen de las estimaciones del fondo; vea cómo entregar a tiempo los formularios fiscales del fondo.

¿Cómo debe la contabilidad por préstamo cuadrar el NAV, los estados de cuenta para inversores y los K-1?

Lleve un calendario fiscal por cada préstamo y concílielo con la contabilidad a valor razonable al cierre del ejercicio. El calendario fiscal de cada préstamo registra:

1. Precio de emisión o precio de compra, y valor nominal.
2. Intereses en efectivo ganados y recibidos.
3. PIK capitalizado y OID devengado con un rendimiento constante.
4. Partidas de comisiones: las que se integran al OID y las que se registran por separado.
5. Descuento de mercado devengado y si se aplica la elección.
6. Situación de no devengo y la fecha en que comenzó.
7. Ajustes de valor, castigos contables y el motivo de cada uno.
8. Amortizaciones, ventas y enmiendas, con sus fechas.

El NAV del administrador valora cada préstamo a valor razonable; la declaración de impuestos ignora esas valoraciones hasta una venta, un pago total o una deuda incobrable deducible, salvo que el fondo valore sus préstamos a mercado para efectos fiscales (vea la sección sobre negocio de préstamos). Una conciliación préstamo por préstamo del ingreso contable al ingreso fiscal es lo que permite que los K-1 cuadren.

Préstamos en situación de no devengo. Que un préstamo esté en no devengo en la contabilidad no impide que el OID, incluido el PIK, se siga devengando para efectos fiscales: la ley no tiene excepción por cobro dudoso (26 USC 1272(a)(1)). Si un fondo que usa el método de lo devengado puede dejar de devengar intereses declarados en efectivo que duda cobrar depende de decisiones judiciales y de los hechos, no de una ley. Por qué las cuentas de capital del K-1 difieren entonces del NAV se explica en capital fiscal y asignaciones del fondo.

Cuando los registros de préstamos (loan tapes) no cuadran con los K-1, la corrección empieza por los documentos del préstamo: el calendario fiscal de cada préstamo se reconstruye antes de terminar el Form 1065; vea servicios fiscales para hedge funds.

Un prestatario incumplió: ¿deuda incobrable o pérdida de capital, y podemos deducir un castigo parcial?

La respuesta depende de si el préstamo del fondo de crédito es una deuda comercial, una deuda no comercial o un valor.

Una deducción parcial se aplica solo a un préstamo específico, nunca a una reserva general, y solo en la medida del castigo hecho durante el año (Reg. 1.166-3(a)). Una rebaja a valor razonable en la contabilidad del administrador no es, por sí sola, un castigo fiscal. Una deducción por deuda incobrable también requiere base fiscal: los intereses impagos que el fondo nunca incluyó en su ingreso no se pueden deducir (Publication 550).

Revise primero la tercera fila: un pagaré de un prestatario corporativo o gubernamental que es nominativo o tiene cupones es un valor, y las reglas de deudas incobrables no se le aplican, cualquiera que sea el negocio del fondo (26 USC 166(e)). Para los demás préstamos, la elección entre las dos primeras filas depende de si el fondo realiza un negocio de préstamos (vea más abajo).

Enmienda y extensión, canje de deuda por capital o ejecución de garantía: ¿es un canje gravable?

Una modificación significativa de un préstamo se trata como un canje del préstamo anterior por uno nuevo (Reg. 1.1001-3(b)). El fondo puede entonces reconocer una ganancia o pérdida, y el nuevo préstamo puede tener un nuevo OID o descuento de mercado. Los cambios que ocurren según los términos originales del préstamo, como un ajuste de tasa programado, normalmente no son modificaciones.

Los cambios a términos distintos se prueban por separado y no se suman, pero los cambios repetidos al mismo término se combinan en el tiempo (para el rendimiento, los de los últimos cinco años) (Reg. 1.1001-3(f)). Si el fondo tomó antes una deducción parcial por deuda incobrable, una modificación que produce ganancia puede crear un castigo presunto (Reg. 1.166-3(a)(3)).

Canje de deuda por capital. Canjear un préstamo por acciones del prestatario normalmente es un canje medido por el valor de las acciones. Si el préstamo cuenta como un «valor» (security) de un prestatario corporativo y el canje forma parte de una reorganización, puede en cambio estar libre de impuestos, salvo por las acciones recibidas a cambio de intereses devengados mientras el fondo tenía el préstamo, que siguen tributando (26 USC 354(a)). Que un préstamo sea un valor depende de sus términos y de su plazo, así que debe revisarse antes del cierre.

Ejecución de garantía. Cuando el fondo puja en la subasta de la garantía con la propia deuda (credit bid), realiza una ganancia o pérdida igual a la diferencia entre la deuda aplicada a la oferta y el valor justo de mercado del bien, que se presume igual al precio ofrecido. Cualquier saldo impago restante puede ser una deuda incobrable, y la base fiscal del fondo en el bien es su valor justo de mercado en esa fecha (Reg. 1.166-6).

¿Nuestro fondo realiza un negocio de préstamos y qué cambia eso?

Ninguna ley ni reglamento fija un número. Si un fondo de crédito realiza el negocio de prestar es una cuestión de hechos y circunstancias que los tribunales deciden mirando, por ejemplo, cuántos préstamos origina el fondo, con qué regularidad lo hace y si se presenta ante los prestatarios como prestamista. Un fondo que compra unos pocos préstamos y los mantiene normalmente es un inversor; un fondo que busca, negocia y cierra préstamos de forma continua puede realizar un negocio de préstamos.

Qué depende de la respuesta para los inversores de EE. UU.:

• Deudas incobrables. Los préstamos que no son valores siguen la fila de deuda incobrable comercial de la tabla de impagos, no la fila de deuda no comercial (26 USC 166).
• Comisiones. Las comisiones por servicios, como las comisiones de compromiso o de estructuración, son ingreso ordinario en cualquier caso (26 USC 61(a)(1)); en un negocio de préstamos también son ingreso empresarial, lo que importa para la deducción siguiente y para los inversores extranjeros.
• Deducción por ingreso empresarial calificado (QBI). Los intereses quedan excluidos del ingreso empresarial calificado salvo que sean asignables correctamente a una actividad comercial (Reg. 1.199A-3(b)(2)(ii)(C)). Otorgar préstamos no es una actividad de «servicios financieros» para esta deducción, pero intermediar préstamos entre terceros sí lo es (Reg. 1.199A-5(b)(2)(ix)). Si los intereses de un fondo califican depende de los hechos.
• Valoración a mercado (mark-to-market). Un fondo que otorga préstamos a clientes con regularidad no es un operador de valores (dealer) mientras sus ventas de préstamos sean insignificantes: menos de 60 préstamos vendidos en el año, o préstamos vendidos con menos de 5% de la base fiscal de los préstamos que adquirió ese año (Reg. 1.475(c)-1(c)). Por encima de eso, puede ser un operador de valores que debe valorar sus préstamos a mercado al cierre de cada año, salvo los préstamos que identifica en sus registros como no mantenidos para la venta a más tardar al final del día en que los otorga (26 USC 475(a) y (b)). Un fondo que negocia préstamos puede en cambio elegir la valoración a mercado como operador (trader); esa elección y su plazo se explican en primer año fiscal de un fondo nuevo.

La misma pregunta tiene más en juego para los inversores extranjeros, que pueden ser tratados como si realizaran una actividad comercial en EE. UU.; vea corporaciones bloqueadoras para inversores de fondos.

Somos un fondo pequeño de préstamos privados o hipotecarios: ¿K-1 o 1099-INT, y los prestatarios reciben el Form 1098?

Depende de lo que tenga cada inversor del fondo de préstamos.

Un pagaré es nominativo cuando el fondo (o su agente) registra quién es su propietario y solo puede cambiar de manos a través de ese registro (Reg. 1.6049-5(a)(1); Reg. 5f.103-1(c)); los pagarés que constan en el propio registro de titulares del fondo pueden cumplir esta prueba. Un tenedor de pagarés que no es persona de EE. UU. recibe el Form 1042-S en lugar del Form 1099-INT, aunque no se retenga nada, y el fondo puede tener que retener; un fondo que debió retener debe el impuesto él mismo (instrucciones del Form 1042-S; 26 USC 1461); vea retención del fondo sobre intereses y dividendos. Un tenedor de pagarés de EE. UU. que no da al fondo un número de identificación fiscal está sujeto a retención de respaldo al 24%, y el fondo debe cualquier monto que no retenga (26 USC 3406).

Las estructuras mixtas son comunes: un fondo de préstamos puede deber K-1 a sus miembros y Forms 1099-INT a sus tenedores de pagarés en el mismo año. Los formularios tardíos o erróneos cuestan $60, $130 o $340 por cada declaración presentada ante el IRS y otra vez por cada copia que se debe al destinatario, según cuándo se corrijan (Rev. Proc. 2025-32); cómo corregir formularios tardíos se explica en formularios fiscales tardíos de contratistas y empleados.

¿Qué añade la parte fiscal a la contabilidad GAAP o a valor razonable del administrador?

La parte fiscal añade un segundo juego de calendarios de préstamos, construido a partir de las partidas por préstamo indicadas arriba. Salvo que el fondo valore a mercado para efectos fiscales, las ganancias y pérdidas a valor razonable no tributan hasta que un préstamo se vende, se paga o se convierte en una deuda incobrable deducible. La parte fiscal también necesita el OID que se sigue devengando en préstamos en no devengo, la ganancia o pérdida por modificaciones, canjes y ejecuciones de garantía, y un momento de deducción de deudas incobrables que siga los castigos contables, no las valoraciones.

Quién prepara cada parte, el administrador o una firma contable, se explica en administrador del fondo o firma contable.

Ejemplo

Todas las cifras están en dólares estadounidenses y son ilustrativas.

Intereses PIK y el K-1 de un inversor

El único préstamo de un fondo es de $20,000,000 al 4% de interés en efectivo más 9% de PIK, capitalizable anualmente. En el primer año, el fondo incluye $800,000 de intereses en efectivo y unos $1,800,000 de OID por el PIK, unos $2,600,000 en total, sin contar comisiones. Un inversor con el 5% del fondo declara unos $130,000 de intereses ($2,600,000 × 5%), pero recibe como máximo $40,000 en efectivo, su 5% de los intereses en efectivo, y menos si el fondo retiene efectivo.

Una comisión inicial se convierte en OID

El fondo presta $1,000,000 a cinco años al 10% de interés en efectivo pagado anualmente, y el prestatario paga una comisión inicial de $20,000 que no paga ningún servicio. El precio de emisión pasa a ser $980,000, así que el préstamo tiene $20,000 de OID. El monto mínimo (de minimis) es $12,500 (0.25% × $1,000,000 × 5 años), así que el OID no se trata como cero. El fondo devenga los $20,000 durante los cinco años con un rendimiento constante de alrededor del 10.5%: unos $3,200 el primer año, hasta unos $4,800 el último, en lugar de registrarlo todo al recibirlo.

Un préstamo comprado por debajo de la par

El fondo compra un préstamo de $1,000,000 por $900,000 cuando le quedan cuatro años. El monto mínimo (de minimis) es $10,000, así que el descuento de $100,000 cuenta. Sin la elección, el fondo no incluye nada hasta el pago; si el préstamo se paga completo en el cuarto año, $100,000 son ingreso ordinario ese año. Con la elección, el fondo incluye unos $25,000 al año como interés con devengo proporcional, y su base fiscal sube a $1,000,000 al vencimiento.

¿Su caso es distinto?

• El fondo tiene inversores extranjeros o exentos de impuestos, o usa apalancamiento: vea corporaciones bloqueadoras para inversores de fondos y retención del fondo sobre intereses y dividendos.
• Un inversor vive fuera de EE. UU., por ejemplo en Canadá o China: vea inversor extranjero en un fondo de EE. UU..
• Va a lanzar un nuevo fondo de crédito: vea primer año fiscal de un fondo nuevo.
• El carried interest del gestor en el fondo de crédito: vea la regla de tres años del carried interest.
• Ingresos por préstamos en varios estados: vea declaraciones estatales del fondo y retención a no residentes.
• Plazos de los K-1 y estimaciones para inversores: vea cómo entregar a tiempo los formularios fiscales del fondo.
• El fondo tiene participaciones en bienes raíces en lugar de préstamos: vea declaraciones de sindicaciones inmobiliarias.
• Los Forms 1099-INT o 1098 se enviaron tarde: vea formularios fiscales tardíos de contratistas y empleados.
• Sus registros de préstamos no cuadran con los K-1, un préstamo grande se reestructuró o se rebajó de valor, o necesita preparar los calendarios fiscales por préstamo, el Form 1065 y los K-1: vea servicios fiscales para hedge funds.
• Un inversor o empleado necesita una declaración personal con K-1 de fondos: vea impuestos personales.