Fonds de crédit privé : imposition des PIK, OID, frais et K-1

Comment un fonds de crédit privé est-il imposé, et que produit-il?

Un fonds de crédit privé américain constitué en société en commandite ou en LLC à plusieurs membres est habituellement imposé comme une société de personnes. Le fonds ne paie lui-même aucun impôt fédéral sur le revenu. Il produit le formulaire 1065 et remet à chaque investisseur une annexe K-1, et chaque investisseur peut devoir payer l'impôt sur sa part du revenu du fonds, que le fonds distribue de l'encaisse ou non (Instructions de l'annexe K-1 à l'intention des associés).

Chaque type de revenu conserve sa nature sur le K-1 d'un fonds de crédit : intérêts en espèces, escompte d'émission initial (OID), escompte de marché couru, revenus de frais et gains ou pertes sur les prêts vendus. C'est pourquoi le K-1 d'un fonds de crédit peut montrer beaucoup plus d'intérêts que ce que les investisseurs ont reçu.

La déclaration d'un fonds de crédit est plus complexe que celle d'un fonds d'actions en raison du moment de l'imposition : plusieurs règles ci-dessous imposent un revenu avant l'arrivée de l'encaisse, et d'autres n'accordent une perte qu'après une radiation, une vente ou un défaut. Un formulaire 1065 en retard coûte 260 $ par associé par mois, pendant au plus 12 mois (Rev. Proc. 2025-32). Si une vérification de l'IRS modifie plus tard le revenu du fonds, par exemple son accumulation d'OID, le fonds lui-même paie habituellement l'impôt sur cette modification l'année où la vérification se termine, sauf s'il transfère la modification aux investisseurs de l'année visée dans les 45 jours suivant l'avis définitif (26 USC 6225; 26 USC 6226); voir vérification par l'IRS de la déclaration de société de personnes d'un fonds.

Les fonds qui ont des investisseurs étrangers ou exonérés d'impôt les admettent souvent par l'intermédiaire d'un fonds nourricier ou d'une société de blocage (blocker); ce choix est expliqué dans sociétés de blocage pour les investisseurs de fonds.

Documents à rassembler : conventions de prêt, lettres d'honoraires, chaque modification et renonciation, confirmations d'achat des prêts achetés à des tiers, tableaux d'accumulation par prêt et dossiers de valeur liquidative (NAV) de l'administrateur de fonds.

Pourquoi les intérêts PIK sont-ils imposables avant que l'emprunteur paie en espèces?

Les intérêts payés en nature (PIK) sont habituellement imposés à mesure qu'ils courent, parce qu'ils constituent habituellement un escompte d'émission initial (OID). Seuls les « intérêts déclarés admissibles » (qualified stated interest) échappent aux règles sur l'OID : des intérêts payables sans condition en espèces ou en biens, autres qu'une nouvelle dette de l'emprunteur, au moins une fois par année à un taux fixe unique (Règl. 1.1273-1(c)), ou à un taux variable admissible unique, ce qui couvre la plupart des intérêts en espèces à taux variable (Règl. 1.1275-5(e)(2)). Les intérêts PIK sont payés au moyen d'une nouvelle dette, ils ne remplissent donc pas ce critère.

Les intérêts qui ne sont pas des intérêts déclarés admissibles s'ajoutent au prix de remboursement déclaré à l'échéance du prêt (tout ce qui est dû à l'échéance, sauf les intérêts déclarés admissibles), et l'écart entre ce montant et le prix d'émission (en gros, ce que le fonds a réellement prêté) constitue l'OID (26 USC 1273). Le porteur inclut l'OID dans son revenu jour après jour selon la méthode du rendement constant, que quelque chose soit payé ou non (26 USC 1272; Publication 1212). Selon la méthode du rendement constant, le taux global unique du prêt est appliqué à chaque période à son solde croissant, de sorte que le montant inclus augmente un peu chaque année.

Les modalités de PIK à bascule ou optionnelles changent l'analyse :

• L'emprunteur peut choisir le PIK ou les espèces (une bascule ou toggle). Si l'emprunteur peut payer en nature les intérêts d'une période, aucun des intérêts déclarés n'est un intérêt déclaré admissible : la totalité, y compris les intérêts payés en espèces, s'accumule comme OID. Si une partie des intérêts doit toujours être payée en espèces, seule cette partie peut être un intérêt déclaré admissible. Pour établir le tableau d'accumulation, on suppose que l'emprunteur choisit l'option qui donne au prêt le rendement le plus faible (Règl. 1.1272-1(c)(5) et (j), exemples 7 et 8; Règl. 1.1273-1(c)(2)).
• Billets PIK émis. Les billets supplémentaires émis au lieu des intérêts sont regroupés avec le prêt initial, et leur émission ne constitue pas un paiement sur le prêt (Règl. 1.1275-2(c)(3)).
• Les prêts d'un an ou moins suivent des règles distinctes pour les titres à court terme et ne sont pas traités dans cette page (26 USC 1272(a)(2)).

Les taux qui augmentent selon un calendrier ou varient selon une grille de tarification, et les paiements qui dépendent d'événements, exigent un examen distinct des modalités du prêt.

Les frais initiaux, points, commissions d'engagement et frais de sortie sont-ils de l'OID ou des revenus de frais?

Un paiement de l'emprunteur au prêteur au moment où un prêt est consenti, comme des points ou des frais initiaux ou de conclusion, réduit habituellement le prix d'émission du prêt, ce qui crée de l'OID ou en ajoute. L'exception vise un paiement pour un bien ou pour des services fournis par le prêteur, comme une commission d'engagement ou des frais de traitement du prêt (Règl. 1.1273-2(g)(2)(i)).

Deux mises en garde. Premièrement, l'appellation dans la lettre d'honoraires ne décide pas de la réponse; ce que les frais rémunèrent réellement en décide. Deuxièmement, un fonds qui utilise la méthode d'exercice et dont les états financiers sont audités peut devoir inclure des frais qui seraient autrement de l'OID au plus tard au moment où ses états financiers les comptabilisent comme produits, lorsque les états financiers ne répartissent pas les frais sur la durée du prêt (26 USC 451(b); Règl. 1.451-3(j)).

Nous avons acheté des prêts sous le pair : l'escompte de marché est-il imposé chaque année ou au remboursement?

Par défaut, au remboursement ou à la vente. L'escompte de marché est l'excédent de la valeur nominale d'un prêt (ou, pour un prêt comportant de l'OID, de son prix d'émission plus l'OID couru avant l'achat par le fonds) sur le prix que le fonds a payé sur le marché secondaire. Le gain à la vente du prêt est un revenu ordinaire jusqu'à concurrence de l'escompte de marché couru, et chaque remboursement partiel de capital est un revenu ordinaire jusqu'à concurrence de l'escompte couru à ce jour (26 USC 1276(a)). L'escompte court proportionnellement au nombre de jours de détention, ou selon la méthode du rendement constant si le fonds fait ce choix pour un prêt, choix qu'il ne peut pas annuler pour ce prêt (26 USC 1276(b)).

Le fonds peut plutôt choisir d'inclure l'escompte de marché dans son revenu chaque année, à titre d'intérêts (26 USC 1278(b)). C'est le fonds qui fait ce choix, et non chaque investisseur, en joignant une déclaration à son formulaire 1065 produit à temps pour la première année visée (26 USC 703(b); Publication 550). Le choix relatif à l'escompte de marché :

• s'applique à chaque prêt à escompte de marché acquis par le fonds à compter de la première année visée, qui peut être postérieure à l'année du premier achat;
• reste en vigueur pour les années suivantes, sauf si l'IRS consent à sa révocation;
• augmente le coût de base du fonds dans chaque prêt du montant inclus.

Un escompte inférieur à 0,25 % de la valeur nominale multipliée par le nombre d'années complètes restant jusqu'à l'échéance est considéré comme nul (26 USC 1278(a)(2)(C)). L'escompte de marché inclus en vertu du choix n'est pas considéré comme des intérêts pour la retenue sur les investisseurs étrangers; voir retenue d'un fonds sur les intérêts et les dividendes.

Sans le choix, un fonds qui emprunte pour acheter des prêts à escompte reporte aussi une partie de ses frais d'intérêts sur cet emprunt jusqu'à la vente ou au remboursement de chaque prêt; le choix met fin à ce report (26 USC 1277).

Le K-1 montre plus d'intérêts que nous n'en avons distribué : que dire aux investisseurs?

Dites aux investisseurs que le K-1 suit le revenu gagné, et non l'encaisse reçue. L'OID, les intérêts PIK et les frais courus sont imposables pour chaque associé à mesure que le fonds de crédit les gagne, et l'encaisse peut arriver des années plus tard, ou jamais (Instructions de l'annexe K-1 à l'intention des associés). Si le prêt rapporte moins par la suite, le manque devient une perte ou une déduction d'une année ultérieure, et non une correction de l'année antérieure. Cette perte peut être une perte en capital même si les intérêts imposés plus tôt étaient un revenu ordinaire, et les pertes en capital ne compensent le revenu ordinaire que jusqu'à une limite annuelle (voir la section sur les défauts ci-dessous).

Un fonds ne doit des distributions pour impôt que si sa convention de société de personnes les promet; voir déclarations de revenus des SPV et véhicules de co-investissement pour leur calcul habituel. Les investisseurs qui ont besoin de chiffres pour leurs propres paiements d'impôt estimatif se fient aux estimations du fonds; voir remettre à temps les formulaires fiscaux d'un fonds.

Comment les livres par prêt doivent-ils concorder avec la valeur liquidative, les relevés des investisseurs et les K-1?

Tenez un tableau fiscal par prêt, et rapprochez-le des livres à la juste valeur en fin d'exercice. Le tableau fiscal de chaque prêt suit :

1. Le prix d'émission ou le prix d'achat, et la valeur nominale.
2. Les intérêts en espèces gagnés et reçus.
3. Les intérêts PIK capitalisés, et l'OID couru selon la méthode du rendement constant.
4. Les éléments de frais : ceux intégrés à l'OID et ceux comptabilisés séparément.
5. L'escompte de marché couru, et si le choix s'applique.
6. Le statut de prêt improductif (non-accrual) et sa date de début.
7. Les dépréciations, les radiations et le motif de chacune.
8. Les remboursements, les ventes et les modifications, avec leurs dates.

La valeur liquidative (NAV) établie par l'administrateur de fonds évalue chaque prêt à la juste valeur; la déclaration de revenus ignore ces évaluations jusqu'à une vente, un remboursement ou une créance irrécouvrable déductible, sauf si le fonds évalue ses prêts à la valeur de marché à des fins fiscales (voir la section sur l'activité de prêt). Un rapprochement du revenu comptable et du revenu fiscal, prêt par prêt, permet aux K-1 de concorder.

Prêts improductifs. Le statut de prêt improductif dans les livres n'empêche pas l'OID, y compris les intérêts PIK, de s'accumuler à des fins fiscales : la loi ne prévoit aucune exception pour un recouvrement douteux (26 USC 1272(a)(1)). La possibilité, pour un fonds qui utilise la méthode d'exercice, de cesser d'accumuler les intérêts déclarés en espèces qu'il doute de recouvrer repose sur la jurisprudence et les faits, et non sur la loi. Pourquoi les comptes de capital des K-1 diffèrent alors de la valeur liquidative est expliqué dans capital fiscal et répartitions d'un fonds.

Quand les fichiers de prêts ne concordent pas avec les K-1, la correction part des documents de prêt : le tableau fiscal de chaque prêt est reconstitué avant la finalisation du formulaire 1065; voir services fiscaux pour fonds de couverture.

Un emprunteur est en défaut : créance irrécouvrable ou perte en capital, et une radiation partielle est-elle déductible?

La réponse dépend de la nature du prêt du fonds de crédit : une créance d'entreprise, une créance non liée à une entreprise ou un titre.

Une déduction partielle ne vise qu'un prêt précis, jamais une réserve générale, et seulement dans la mesure du montant radié au cours de l'année (Règl. 1.166-3(a)). Une dépréciation à la juste valeur dans les livres de l'administrateur de fonds n'est pas, à elle seule, une radiation fiscale. Une déduction pour créance irrécouvrable exige aussi un coût de base : les intérêts impayés que le fonds n'a jamais inclus dans son revenu ne peuvent pas être déduits (Publication 550).

Vérifiez d'abord la troisième ligne : un billet d'un emprunteur société ou gouvernement, sous forme nominative ou avec coupons, est un titre, et les règles sur les créances irrécouvrables ne s'y appliquent pas, quelle que soit l'activité du fonds (26 USC 166(e)). Pour les autres prêts, le choix entre les deux premières lignes dépend de la question de savoir si le fonds exerce une activité de prêt (ci-dessous).

Modification et prolongation, conversion de dette en capitaux propres ou saisie : est-ce un échange imposable?

Une modification importante d'une dette est traitée comme un échange de l'ancien prêt contre un nouveau (Règl. 1.1001-3(b)). Le fonds de crédit peut alors constater un gain ou une perte, et le nouveau prêt peut comporter un nouvel OID ou un nouvel escompte de marché. Les changements qui se produisent selon les modalités initiales du prêt, comme une révision de taux prévue, ne sont habituellement pas des modifications.

Les changements apportés à des modalités différentes sont évalués séparément et ne s'additionnent pas, mais les changements répétés d'une même modalité sont cumulés dans le temps (pour le rendement, ceux des cinq dernières années) (Règl. 1.1001-3(f)). Si le fonds a déjà pris une déduction partielle pour créance irrécouvrable, une modification qui produit un gain peut créer une radiation réputée (Règl. 1.166-3(a)(3)).

Conversion de dette en capitaux propres. L'échange d'un prêt contre des actions de l'emprunteur est habituellement un échange mesuré selon la valeur des actions. Si le prêt est un « titre » (security) d'un emprunteur société et que l'échange fait partie d'une réorganisation, il peut plutôt être libre d'impôt, sauf pour les actions reçues en contrepartie des intérêts courus pendant que le fonds détenait le prêt, qui restent imposables (26 USC 354(a)). La qualification d'un prêt comme titre dépend de ses modalités et de sa durée, ce qui exige un examen avant la conclusion.

Saisie. Quand le fonds de crédit acquiert la garantie aux enchères en offrant sa créance, il réalise un gain ou une perte égal à l'écart entre la dette imputée sur l'offre et la juste valeur marchande du bien, présumée égale au prix offert. Tout solde impayé restant peut constituer une créance irrécouvrable, et le coût de base du bien pour le fonds est sa juste valeur marchande à cette date (Règl. 1.166-6).

Notre fonds exerce-t-il une activité de prêt, et qu'est-ce que cela change?

Aucune loi ni aucun règlement ne fixe de seuil. La question de savoir si un fonds exerce une activité de prêt dépend des faits et des circonstances; les tribunaux examinent notamment le nombre de prêts que le fonds consent, leur régularité et le fait que le fonds se présente aux emprunteurs comme un prêteur. Un fonds qui achète quelques prêts et les conserve est habituellement un investisseur; un fonds qui trouve, négocie et conclut des prêts de façon continue peut exercer une activité de prêt.

Ce qui dépend de la réponse pour les investisseurs américains d'un fonds de crédit :

• Créances irrécouvrables. Les prêts qui ne sont pas des titres suivent la ligne des créances irrécouvrables d'entreprise du tableau sur les défauts, et non la ligne des créances non liées à une entreprise (26 USC 166).
• Frais. Les frais pour services, comme les commissions d'engagement ou de structuration, sont un revenu ordinaire dans les deux cas (26 USC 61(a)(1)); dans le cadre d'une activité de prêt, ils sont aussi un revenu d'entreprise, ce qui compte pour la déduction ci-dessous et pour les investisseurs étrangers.
• Déduction pour revenu d'entreprise admissible (QBI). Les intérêts sont exclus du revenu d'entreprise admissible, sauf s'ils sont correctement attribuables à une activité commerciale (Règl. 1.199A-3(b)(2)(ii)(C)). Consentir des prêts n'est pas une activité de « services financiers » pour cette déduction, mais organiser des prêts entre d'autres parties en est une (Règl. 1.199A-5(b)(2)(ix)). L'admissibilité des intérêts d'un fonds dépend des faits.
• Évaluation à la valeur de marché (mark-to-market). Un fonds qui consent régulièrement des prêts à des clients n'est pas un courtier en valeurs mobilières tant que ses ventes de prêts restent négligeables : moins de 60 prêts vendus dans l'année, ou des prêts vendus représentant moins de 5 % du coût de base des prêts acquis cette année-là (Règl. 1.475(c)-1(c)). Au-delà, il peut être un courtier tenu d'évaluer ses prêts à la valeur de marché à chaque fin d'exercice, sauf les prêts qu'il désigne dans ses registres comme non détenus en vue de la vente au plus tard à la fin du jour où il les consent (26 USC 475(a) et (b)). Un fonds qui négocie des prêts peut plutôt faire le choix de l'évaluation à la valeur de marché à titre de négociateur; ce choix et sa date limite sont expliqués dans première année d'imposition d'un nouveau fonds.

La même question a des enjeux plus importants pour les investisseurs étrangers, qui peuvent être considérés comme exerçant une activité commerciale aux États-Unis; voir sociétés de blocage pour les investisseurs de fonds.

Nous sommes un petit fonds de prêt privé ou hypothécaire : K-1 ou 1099-INT, et les emprunteurs reçoivent-ils le formulaire 1098?

Cela dépend de ce que détient chaque investisseur du fonds de prêt.

Un billet est sous forme nominative quand le fonds (ou son mandataire) inscrit qui en est propriétaire et qu'il ne peut être cédé que par ces inscriptions (Règl. 1.6049-5(a)(1); Règl. 5f.103-1(c)); les billets suivis dans le propre registre des propriétaires du fonds peuvent remplir ce critère. Un porteur de billet qui n'est pas une personne américaine reçoit le formulaire 1042-S au lieu du formulaire 1099-INT, même quand rien n'est retenu, et le fonds peut devoir effectuer une retenue; un fonds qui aurait dû retenir l'impôt le doit lui-même (Instructions du formulaire 1042-S; 26 USC 1461); voir retenue d'un fonds sur les intérêts et les dividendes. Un porteur de billet américain qui ne fournit pas au fonds de numéro d'identification fiscale est assujetti à la retenue de réserve au taux de 24 %, et le fonds doit tout montant qu'il omet de retenir (26 USC 3406).

Les structures mixtes sont courantes : un fonds de prêt peut devoir des K-1 à ses membres et des formulaires 1099-INT à ses porteurs de billets la même année. Les formulaires en retard ou erronés coûtent 60 $, 130 $ ou 340 $ pour chaque déclaration produite auprès de l'IRS, et de nouveau pour chaque copie due au bénéficiaire, selon le moment de la correction (Rev. Proc. 2025-32); la correction des formulaires en retard est expliquée dans formulaires fiscaux en retard pour entrepreneurs indépendants et employés.

Qu'est-ce que la fiscalité ajoute aux livres selon les PCGR ou à la juste valeur de l'administrateur de fonds?

La fiscalité ajoute un second ensemble de tableaux de prêts, établi à partir des éléments par prêt ci-dessus. Sauf si le fonds de crédit évalue ses prêts à la valeur de marché à des fins fiscales, les gains et pertes à la juste valeur ne sont pas imposables tant qu'un prêt n'est pas vendu, remboursé ou devenu une créance irrécouvrable déductible. La fiscalité exige aussi l'OID qui continue de s'accumuler sur les prêts improductifs, le gain ou la perte sur les modifications, les échanges et les saisies, et un moment de déduction des créances irrécouvrables qui suit les radiations, et non les évaluations.

Qui prépare quelle partie, l'administrateur de fonds ou un cabinet comptable, est expliqué dans administrateur de fonds ou cabinet comptable.

Exemple

Tous les montants sont en dollars américains et fournis à titre d'illustration.

Intérêts PIK et K-1 d'un investisseur

Le seul prêt d'un fonds de crédit est de 20 000 000 $ à 4 % d'intérêts en espèces plus 9 % d'intérêts PIK, capitalisés annuellement. La première année, le fonds inclut 800 000 $ d'intérêts en espèces et environ 1 800 000 $ d'OID provenant des intérêts PIK, soit environ 2 600 000 $ au total, sans tenir compte des frais. Un investisseur qui détient 5 % du fonds déclare environ 130 000 $ d'intérêts (2 600 000 $ × 5 %), mais reçoit au plus 40 000 $ en espèces, sa part de 5 % des intérêts en espèces, et moins si le fonds conserve de l'encaisse.

Des frais initiaux deviennent de l'OID

Le fonds prête 1 000 000 $ sur cinq ans à 10 % d'intérêts en espèces payés annuellement, et l'emprunteur paie des frais initiaux de 20 000 $ qui ne rémunèrent aucun service. Le prix d'émission devient 980 000 $, de sorte que le prêt comporte 20 000 $ d'OID. Le montant minimal (de minimis) est de 12 500 $ (0,25 % × 1 000 000 $ × 5 ans), donc l'OID n'est pas considéré comme nul. Le fonds accumule les 20 000 $ sur les cinq ans selon un rendement constant d'environ 10,5 % : environ 3 200 $ la première année, jusqu'à environ 4 800 $ la dernière, au lieu de tout comptabiliser à la réception.

Un prêt acheté sous le pair

Le fonds achète un prêt de 1 000 000 $ pour 900 000 $, quatre ans avant l'échéance. Le montant minimal (de minimis) est de 10 000 $, donc l'escompte de 100 000 $ compte. Sans le choix, le fonds n'inclut rien avant le remboursement; si le prêt est remboursé en totalité la quatrième année, 100 000 $ constituent un revenu ordinaire cette année-là. Avec le choix, le fonds inclut environ 25 000 $ par année à titre d'intérêts selon l'accumulation proportionnelle, et son coût de base atteint 1 000 000 $ à l'échéance.

Votre situation est différente?

• Le fonds a des investisseurs étrangers ou exonérés d'impôt, ou recourt à l'effet de levier : consultez sociétés de blocage pour les investisseurs de fonds et retenue d'un fonds sur les intérêts et les dividendes.
• Un investisseur vit hors des États-Unis, par exemple au Canada ou en Chine : consultez investisseur étranger dans un fonds américain.
• Vous lancez un nouveau fonds de crédit : consultez première année d'imposition d'un nouveau fonds.
• L'intéressement aux plus-values (carried interest) du gestionnaire tiré du fonds de crédit : consultez la règle des trois ans pour l'intéressement aux plus-values.
• Revenus de prêt dans plusieurs États : consultez déclarations d'État des fonds et retenue pour non-résidents.
• Dates limites des K-1 et estimations pour les investisseurs : consultez remettre à temps les formulaires fiscaux d'un fonds.
• Le fonds détient des participations immobilières plutôt que des prêts : consultez déclarations de revenus des syndications immobilières.
• Des formulaires 1099-INT ou 1098 ont été envoyés en retard : consultez formulaires fiscaux en retard pour entrepreneurs indépendants et employés.
• Vos fichiers de prêts ne concordent pas avec les K-1, un prêt important a été restructuré ou déprécié, ou vous avez besoin des tableaux fiscaux par prêt, du formulaire 1065 et des K-1 : consultez services fiscaux pour fonds de couverture.
• Un investisseur ou un employé a besoin d'une déclaration personnelle comportant des K-1 de fonds : consultez impôt des particuliers.