Tributação de fundos de crédito privado: PIK, OID, taxas e K-1

Como um fundo de crédito privado é tributado e o que ele entrega?

Nos EUA, um fundo de crédito privado organizado como limited partnership ou LLC com vários membros normalmente é tributado como sociedade de pessoas. O próprio fundo não paga imposto de renda federal. O fundo entrega o Form 1065 e envia a cada investidor um Schedule K-1, e cada investidor pode dever imposto sobre a parte dele na renda do fundo, quer o fundo distribua dinheiro, quer não (instruções do Schedule K-1 para o sócio).

Cada tipo de renda mantém a sua natureza no K-1 de um fundo de crédito privado: juros em dinheiro, desconto de emissão original (OID), desconto de mercado apropriado, renda de taxas e ganhos ou perdas com empréstimos vendidos. Por isso, o K-1 de um fundo de crédito pode mostrar muito mais juros do que os investidores receberam.

A declaração de um fundo de crédito é mais difícil que a de um fundo de ações por causa do momento do reconhecimento: várias regras abaixo tributam a renda antes de o dinheiro chegar, e outras só permitem a perda após uma baixa, uma venda ou uma inadimplência. Um Form 1065 entregue com atraso custa $260 por sócio por mês, por até 12 meses (Rev. Proc. 2025-32). Se uma auditoria do IRS mudar depois a renda do fundo, por exemplo as apropriações de OID, normalmente quem paga o imposto sobre a mudança é o próprio fundo, no ano em que a auditoria termina, a menos que o fundo repasse a mudança aos investidores daquele ano em até 45 dias após o aviso final (26 USC 6225; 26 USC 6226); veja auditoria do IRS na declaração de um fundo.

Fundos de crédito com investidores estrangeiros ou isentos muitas vezes os admitem por meio de um fundo feeder ou de uma corporação blocker; essa escolha está em corporações blocker para investidores de fundos.

O que reunir: contratos de empréstimo, cartas de taxas, cada aditivo e renúncia, confirmações de compra de empréstimos adquiridos de terceiros, os cronogramas de apropriação por empréstimo e os pacotes de NAV do administrador.

Por que os juros PIK são tributáveis antes de o tomador pagar em dinheiro?

Os juros PIK (pagos com nova dívida, não em dinheiro) normalmente são tributados à medida que são apropriados, porque normalmente são desconto de emissão original. Só os “juros declarados qualificados” (qualified stated interest) escapam das regras de OID: juros pagáveis incondicionalmente em dinheiro ou em bens, que não sejam mais dívida do tomador, pelo menos uma vez por ano a uma única taxa fixa (Reg. 1.1273-1(c)), ou a uma única taxa flutuante qualificada, o que abrange a maioria dos juros em dinheiro com taxa flutuante (Reg. 1.1275-5(e)(2)). Os juros PIK são pagos com mais dívida, então não passam nesse teste.

Os juros que não são juros declarados qualificados entram no preço de resgate declarado no vencimento do empréstimo (tudo o que vence no vencimento, exceto os juros declarados qualificados), e a diferença entre esse valor e o preço de emissão (grosso modo, o que o fundo realmente emprestou) é OID (26 USC 1273). O credor inclui o OID na renda dia a dia, por rendimento constante, haja pagamento ou não (26 USC 1272; Publication 1212). Rendimento constante significa que a taxa global única do empréstimo é aplicada a cada período sobre o saldo crescente, então o valor incluído sobe um pouco a cada ano.

Cláusulas de PIK alternativo (toggle) e de PIK opcional mudam a análise:

• O tomador pode escolher entre PIK e dinheiro (toggle). Se o tomador puder pagar os juros de um período com nova dívida, nenhum dos juros declarados é juro declarado qualificado, então todos eles, inclusive os juros pagos em dinheiro, são apropriados como OID. Se parte dos juros sempre tiver de ser paga em dinheiro, só essa parte pode ser juro declarado qualificado. Para montar o cronograma de apropriação, presume-se que o tomador escolhe a opção que dá ao empréstimo o menor rendimento (Reg. 1.1272-1(c)(5) e (j), Exemplos 7 e 8; Reg. 1.1273-1(c)(2)).
• Notas PIK emitidas. As notas extras emitidas no lugar dos juros são combinadas com o empréstimo original, e a emissão dessas notas não é um pagamento do empréstimo (Reg. 1.1275-2(c)(3)).
• Empréstimos de um ano ou menos seguem regras próprias de curto prazo e ficam fora desta página (26 USC 1272(a)(2)).

Taxas que sobem conforme um cronograma ou mudam com uma grade de preços, e pagamentos que dependem de eventos, exigem uma análise própria das cláusulas do empréstimo.

Taxas iniciais, pontos, taxas de compromisso e taxas de saída são OID ou renda de taxas?

Um pagamento do tomador ao credor quando o empréstimo é feito, como pontos ou uma taxa inicial ou taxa de fechamento da operação (closing fee), normalmente reduz o preço de emissão do empréstimo, o que cria ou aumenta o OID. A exceção é o pagamento por bens ou por serviços que o credor presta, como uma taxa de compromisso ou custos de processamento do empréstimo (Reg. 1.1273-2(g)(2)(i)).

Dois cuidados. Primeiro, o nome que a carta de taxas dá à taxa não decide a resposta; o que decide é o que a taxa realmente remunera. Segundo, um fundo pelo regime de competência com demonstrações financeiras auditadas pode ter de incluir uma taxa que, de outra forma, seria OID no máximo até quando as demonstrações a registram como receita, se as demonstrações não distribuírem a taxa ao longo da vida do empréstimo (26 USC 451(b); Reg. 1.451-3(j)).

Compramos empréstimos abaixo do valor de face: o desconto de mercado é tributado todo ano ou na quitação?

Por padrão, na quitação ou na venda. Desconto de mercado (market discount) é o valor pelo qual o valor de face de um empréstimo (ou, para um empréstimo com OID, o preço de emissão mais o OID apropriado antes de o fundo comprá-lo) excede o que o fundo pagou por ele no mercado secundário. O ganho na venda do empréstimo é renda ordinária até o desconto de mercado apropriado, e cada pagamento parcial de principal é renda ordinária até o desconto apropriado até aquele momento (26 USC 1276(a)). O desconto é apropriado proporcionalmente aos dias de posse, ou por rendimento constante se o fundo optar por isso para um empréstimo, opção que o fundo não pode desfazer para aquele empréstimo (26 USC 1276(b)).

Em vez disso, o fundo pode optar por incluir o desconto de mercado na renda todo ano, tratado como juros (26 USC 1278(b)). Quem faz essa opção é o fundo, não cada investidor, anexando uma declaração ao Form 1065 entregue no prazo do primeiro ano em que a opção se aplica (26 USC 703(b); Publication 550). A opção:

• se aplica a todo empréstimo com desconto de mercado que o fundo adquirir a partir do primeiro ano que ela abrange, que pode ser posterior ao ano da primeira compra;
• continua valendo nos anos seguintes, a menos que o IRS consinta em revogá-la;
• aumenta o custo-base do fundo em cada empréstimo pelo valor incluído.

Um desconto menor que 0,25% do valor de face multiplicado pelos anos completos que faltam até o vencimento conta como zero (26 USC 1278(a)(2)(C)). O desconto de mercado incluído pela opção não é tratado como juros para fins de retenção sobre investidores estrangeiros; veja retenção de fundos sobre juros e dividendos.

Sem a opção, um fundo que toma empréstimos para comprar empréstimos com desconto também adia parte da despesa de juros desses empréstimos tomados até a venda ou quitação de cada empréstimo comprado; a opção acaba com esse adiamento (26 USC 1277).

O K-1 mostra mais juros do que distribuímos: o que dizemos aos investidores?

Diga aos investidores que o K-1 segue a renda auferida, não o dinheiro recebido. As apropriações de OID, PIK e taxas são tributáveis para cada sócio à medida que o fundo as aufere, e o dinheiro pode chegar anos depois ou nunca chegar (instruções do Schedule K-1 para o sócio). Se o empréstimo depois pagar menos, a diferença vira perda ou dedução em um ano posterior, não uma correção do ano anterior. Essa perda pode ser de capital, mesmo que os juros tributados antes fossem renda ordinária, e prejuízos de capital só compensam renda ordinária até um limite anual (veja a seção sobre inadimplência abaixo).

Um fundo só deve distribuições para pagamento de impostos (tax distributions) se o contrato de sociedade as prometer; veja declarações de SPVs e veículos de coinvestimento para saber como elas normalmente são calculadas. Investidores que precisam de números para os próprios pagamentos de imposto estimado dependem das estimativas do fundo; veja como entregar os formulários fiscais do fundo no prazo.

Como a contabilidade por empréstimo deve conciliar o NAV, os extratos para investidores e os K-1?

Mantenha um cronograma fiscal por empréstimo e concilie-o com a contabilidade a valor justo no fim do ano. O cronograma de cada empréstimo acompanha:

1. Preço de emissão ou preço de compra, e valor de face.
2. Juros em dinheiro auferidos e recebidos.
3. PIK capitalizado e OID apropriado por rendimento constante.
4. Itens de taxas: os incorporados ao OID e os registrados separadamente.
5. Desconto de mercado apropriado e se a opção se aplica.
6. Status de empréstimo sem reconhecimento de juros (non-accrual) e a data de início.
7. Reduções, baixas e o motivo de cada uma.
8. Amortizações, vendas e aditivos, com as datas.

O NAV do administrador marca cada empréstimo a valor justo; a declaração de imposto ignora essas marcações até uma venda, quitação ou dívida incobrável dedutível, a menos que o fundo marque seus empréstimos a mercado para fins fiscais (veja a seção sobre atividade de empréstimo). Uma conciliação da renda contábil com a renda fiscal, empréstimo por empréstimo, é o que permite que os K-1 batam.

Empréstimos sem reconhecimento de juros. O status de non-accrual na contabilidade não impede que o OID, inclusive o PIK, continue sendo apropriado para fins fiscais: a lei não tem exceção para cobrança duvidosa (26 USC 1272(a)(1)). Se um fundo pelo regime de competência pode parar de apropriar juros declarados em dinheiro que duvida que vai receber depende de decisões judiciais e dos fatos, não de uma lei. Por que as contas de capital do K-1 passam a diferir do NAV está explicado em capital fiscal e alocações de fundos.

Quando as fitas de empréstimos (loan tapes) não batem com os K-1, a correção começa pelos documentos dos empréstimos: o cronograma fiscal de cada empréstimo é refeito antes de o Form 1065 ser finalizado; veja serviços fiscais para hedge funds.

Um tomador ficou inadimplente: dívida incobrável ou prejuízo de capital, e podemos deduzir uma baixa parcial?

Para um fundo de crédito, a resposta depende de o empréstimo ser uma dívida empresarial, uma dívida não empresarial ou um valor mobiliário.

Uma dedução parcial só se aplica a um empréstimo específico, nunca a uma provisão geral, e só na medida do valor baixado durante o ano (Reg. 1.166-3(a)). Uma redução a valor justo na contabilidade do administrador não é, por si só, uma baixa fiscal. Uma dedução de dívida incobrável também exige custo-base: juros não pagos que o fundo nunca incluiu na renda não podem ser deduzidos (Publication 550).

Confira a terceira linha primeiro: uma nota de um tomador corporativo ou governamental em forma nominativa ou com cupons é um valor mobiliário, e as regras de dívida incobrável não se aplicam a ela, seja qual for a atividade do fundo (26 USC 166(e)). Para os demais empréstimos, a escolha entre as duas primeiras linhas depende de o fundo exercer uma atividade de empréstimo (abaixo).

Amend-and-extend, conversão de dívida em participação ou execução da garantia: é uma troca tributável?

Uma modificação significativa de um empréstimo é tratada como uma troca do empréstimo antigo por um novo (Reg. 1.1001-3(b)). O fundo pode então reconhecer ganho ou perda, e o novo empréstimo pode ter novo OID ou novo desconto de mercado. Mudanças que ocorrem pelas cláusulas originais do empréstimo, como uma revisão de taxa programada, normalmente nem são modificações.

Mudanças em cláusulas diferentes são testadas separadamente e não se somam, mas mudanças repetidas na mesma cláusula são combinadas ao longo do tempo (para o rendimento, as dos últimos cinco anos) (Reg. 1.1001-3(f)). Se o fundo fez antes uma dedução parcial de dívida incobrável, uma modificação que gera ganho pode criar uma baixa presumida (Reg. 1.166-3(a)(3)).

Conversão de dívida em participação. Trocar um empréstimo por ações do tomador normalmente é uma troca medida pelo valor das ações. Se o empréstimo for um “valor mobiliário” (security) de um tomador corporativo e a troca fizer parte de uma reorganização, a troca pode ser isenta de imposto, exceto pelas ações recebidas por juros apropriados enquanto o fundo detinha o empréstimo, que continuam tributadas (26 USC 354(a)). Se um empréstimo é valor mobiliário depende das cláusulas e do prazo dele, então isso precisa ser analisado antes do fechamento.

Execução da garantia. Quando o fundo arremata a garantia oferecendo o próprio crédito, o fundo realiza ganho ou perda igual à diferença entre a dívida usada no lance e o valor justo de mercado do bem, que se presume igual ao valor do lance. Qualquer saldo não pago que restar pode ser dívida incobrável, e o custo-base do fundo no bem é o valor justo de mercado nessa data (Reg. 1.166-6).

Nosso fundo exerce atividade de empréstimo, e o que isso muda?

Nenhuma lei ou regulamento fixa um número. Se um fundo exerce a atividade de empréstimo é uma questão de fatos e circunstâncias que os tribunais decidem olhando, por exemplo, quantos empréstimos o fundo origina, com que regularidade e se ele se apresenta aos tomadores como credor. Um fundo que compra alguns empréstimos e os mantém normalmente é um investidor; um fundo que prospecta, negocia e fecha empréstimos continuamente pode exercer atividade de empréstimo.

O que depende da resposta para investidores dos EUA:

• Dívidas incobráveis. Empréstimos que não são valores mobiliários seguem a linha de dívida incobrável empresarial da tabela de inadimplência, não a linha não empresarial (26 USC 166).
• Taxas. Taxas por serviços, como taxas de compromisso ou de estruturação, são renda ordinária em qualquer caso (26 USC 61(a)(1)); em uma atividade de empréstimo, também são renda empresarial, o que importa para a dedução abaixo e para investidores estrangeiros.
• Dedução de renda empresarial qualificada. Os juros ficam fora da renda empresarial qualificada, a menos que sejam devidamente atribuíveis a uma atividade empresarial (Reg. 1.199A-3(b)(2)(ii)(C)). Conceder empréstimos não é atividade de “serviços financeiros” para essa dedução, mas intermediar empréstimos entre terceiros é (Reg. 1.199A-5(b)(2)(ix)). Se os juros de um fundo se qualificam depende dos fatos.
• Marcação a mercado. Um fundo que concede empréstimos a clientes com regularidade não é dealer de valores mobiliários enquanto as vendas de empréstimos forem insignificantes: menos de 60 empréstimos vendidos no ano, ou empréstimos vendidos com menos de 5% do custo-base dos empréstimos adquiridos naquele ano (Reg. 1.475(c)-1(c)). Acima disso, o fundo pode ser um dealer obrigado a marcar seus empréstimos a mercado no fim de cada ano, exceto os empréstimos que identificar nos registros como não mantidos para venda até o fim do dia em que os concede (26 USC 475(a) e (b)). Um fundo que negocia empréstimos pode, em vez disso, optar pela marcação a mercado como trader; essa opção e o prazo dela estão em primeiro ano fiscal de um novo fundo.

A mesma questão pesa mais para investidores estrangeiros, que podem ser tratados como exercendo uma atividade empresarial nos EUA; veja corporações blocker para investidores de fundos.

Somos um pequeno fundo de empréstimos privados ou de hipotecas: K-1 ou Form 1099-INT, e os tomadores recebem o Form 1098?

Em um pequeno fundo de empréstimos dos EUA, depende do que cada investidor detém.

Uma nota está em forma nominativa quando o fundo (ou seu agente) registra quem é o titular e a nota só pode mudar de mãos por meio desses registros (Reg. 1.6049-5(a)(1); Reg. 5f.103-1(c)); notas controladas no registro de titularidade do próprio fundo podem atender a esse teste. Um detentor de nota que não é pessoa dos EUA recebe o Form 1042-S em vez do Form 1099-INT, mesmo quando nada é retido, e o fundo pode ter de reter; um fundo que deveria ter retido deve ele mesmo o imposto (instruções do Form 1042-S; 26 USC 1461); veja retenção de fundos sobre juros e dividendos. Um detentor de nota dos EUA que não informa ao fundo um número de identificação fiscal fica sujeito à retenção de backup (backup withholding) de 24%, e o fundo deve qualquer valor que deixar de reter (26 USC 3406).

Estruturas mistas são comuns: no mesmo ano, um fundo pode dever K-1 aos membros e Forms 1099-INT aos detentores de notas. Formulários atrasados ou errados custam $60, $130 ou $340 para cada declaração entregue ao IRS e de novo para cada via devida ao destinatário, conforme a data da correção (Rev. Proc. 2025-32); a correção de formulários atrasados está em formulários fiscais atrasados de prestadores de serviços e empregados.

O que a parte fiscal acrescenta à contabilidade em GAAP ou a valor justo do administrador?

A parte fiscal de um fundo de crédito acrescenta um segundo conjunto de cronogramas de empréstimos, montado a partir dos itens por empréstimo acima. A menos que o fundo marque a mercado para fins fiscais, ganhos e perdas a valor justo não são tributáveis até que um empréstimo seja vendido, quitado ou se torne dívida incobrável dedutível. A parte fiscal também exige o OID que continua sendo apropriado em empréstimos sem reconhecimento de juros, o ganho ou a perda em modificações, trocas e execuções de garantia, e o momento das dívidas incobráveis seguindo as baixas, não as marcações.

Quem prepara cada parte, o administrador ou um escritório de contabilidade, está em administrador de fundos ou escritório de contabilidade.

Exemplo

Todos os valores estão em dólares americanos e são ilustrativos.

Juros PIK e o K-1 de um investidor

O único empréstimo de um fundo é de $20.000.000 a 4% de juros em dinheiro mais 9% de PIK, capitalizados anualmente. No primeiro ano, o fundo inclui $800.000 de juros em dinheiro e cerca de $1.800.000 de OID do PIK, cerca de $2.600.000 no total, sem considerar taxas. Um investidor com 5% do fundo declara cerca de $130.000 de juros ($2.600.000 × 5%), mas recebe no máximo $40.000 em dinheiro, a parte de 5% dele nos juros em dinheiro, e menos se o fundo retiver caixa.

Uma taxa inicial vira OID

O fundo empresta $1.000.000 por cinco anos a 10% de juros em dinheiro pagos anualmente, e o tomador paga uma taxa inicial de $20.000 que não remunera nenhum serviço. O preço de emissão passa a ser $980.000, então o empréstimo tem $20.000 de OID. O valor de minimis é $12.500 (0,25% × $1.000.000 × 5 anos), então o OID não é tratado como zero. O fundo apropria os $20.000 ao longo dos cinco anos por um rendimento constante de cerca de 10,5%: cerca de $3.200 no primeiro ano, subindo para cerca de $4.800 no último, em vez de registrar tudo ao receber.

Um empréstimo comprado abaixo do valor de face

O fundo compra um empréstimo de $1.000.000 por $900.000, faltando quatro anos para o vencimento. O valor de minimis é $10.000, então o desconto de $100.000 conta. Sem a opção, o fundo não inclui nada até a quitação; se o empréstimo for pago integralmente no quarto ano, $100.000 são renda ordinária naquele ano. Com a opção, o fundo inclui cerca de $25.000 por ano como juros pela apropriação proporcional, e o custo-base dele sobe para $1.000.000 até o vencimento.

O seu caso é diferente?

• O fundo tem investidores estrangeiros ou isentos, ou usa alavancagem: veja corporações blocker para investidores de fundos e retenção de fundos sobre juros e dividendos.
• Um investidor mora fora dos EUA, por exemplo no Canadá ou na China: veja investidor estrangeiro em um fundo dos EUA.
• Você está lançando um novo fundo de crédito: veja primeiro ano fiscal de um novo fundo.
• O carried interest do gestor no fundo de crédito: veja a regra dos três anos do carried interest.
• Renda de empréstimos em vários estados: veja declarações estaduais de fundos e retenção de não residentes.
• Prazos do K-1 e estimativas para investidores: veja como entregar os formulários fiscais do fundo no prazo.
• O fundo detém participações em imóveis, e não empréstimos: veja declarações de sindicalizações imobiliárias.
• Os Forms 1099-INT ou 1098 foram enviados com atraso: veja formulários fiscais atrasados de prestadores de serviços e empregados.
• As fitas de empréstimos não batem com os K-1, um empréstimo grande foi reestruturado ou reduzido, ou você precisa dos cronogramas fiscais por empréstimo, do Form 1065 e dos K-1 preparados: veja serviços fiscais para hedge funds.
• Um investidor ou empregado precisa de uma declaração de pessoa física com K-1 de fundos: veja imposto de pessoa física.